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东方证券 杨宝峰
事件：今日上证报报道，钢铁产业调整与振兴规划即将正式出台，规划将对国内钢企联合重组在资本金注入、融资信贷、资产划转等方面提供重点政策支持，力争三年内钢铁业联合重组取得重大进展，形成若干个自主创新能力较强、具有国际竞争力的特大型企业集团，国内排名前5位钢铁集团产能达到45%以上。
我们的观点：
1、并购重组影响分析：对行业而言，并购重组将大幅提高行业产能集中度，从中长期看这将有效提高行业产能产量约束自律能力，增强对上游原材料和下游客户谈判能力，提高行业整体竞争力；对被并购钢企而言，将获得并购方管理、技术上的支持，有利于公司竞争力的提高；对并购钢企而言，在政策支持下，可以通过并购获得快速产能扩张、更好的区域分布和产品结构优化。
2、并购重组对钢铁上市公司的影响：目前钢铁行业的并购重组主要集中在集团公司层面（上市公司母公司），部分重组涉及直接涉及上市公司，但从长期看，钢企将通过资产注入将并购重组集团层面逐步延伸至股份层面，因此集团间的并购重组预期也将对相关上市公司估值具有推动作用。
3、如表所示，目前国内钢铁公司主要重组预期主要体现在：1）宝钢系，主要是在集团层面的，间接涉及的上市公司包括：八一钢铁(14.77,0.21,1.44%)、韶钢松山(7.23,0.08,1.12%)、广钢股份(7.82,-0.15,-1.88%)、包钢股份(4.76,-0.03,-0.63%)、新钢股份(8.69,-0.03,-0.34%)。2）武钢系，目前还在集团层面，涉及上市公司是柳钢股份(8.71,-0.09,-1.02%)。3）鞍钢系：涉及上市公司是本钢板材(7.30,0.00,0.00%)，鞍钢集团也在参与攀钢系的换股整合。4）
唐钢系，涉及上市公司包括唐钢股份(7.09,-0.14,-1.94%)、邯郸钢铁(5.29,-0.06,-1.12%)、承德钒钛(7.40,-0.16,-2.12%)，目前正在进行换股合并。5）山东钢铁系，主要在集团层面，间接涉及上市公司包括济南钢铁(5.27,0.00,0.00%)、莱钢股份(13.07,0.00,0.00%)，目前整合主要在集团层面。
4、我们认为，并购重组对上市公司股价的影响程度主要基于以下三个方面：1）并购重组可能性，重组时间、方式与上市公司的相关性；2）被并购上市公司目前的估值水平，低P/B意味着更好的并购空间和安全边际；3）被并购方完成并并购后基本面的改善空间。
5、综合上述分析，仅就并购重组的影响而言，我们认为本钢板材、邯郸钢铁、韶钢松山可能具备更好的并购重组预期中的交易机会。
6、风险因素：近期钢价出现明显下跌，对钢铁股价影响负面；多数钢铁上市公司年报业绩出现大幅下降，虽在预期中，但对钢铁股价仍略有负面。
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